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實業(yè)債作為實體經(jīng)濟的重要支柱，始終受到政府的重點扶持。隨著中國經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，實體經(jīng)濟作為支撐整個經(jīng)濟的主要力量將發(fā)揮重大作用。同時，實業(yè)債的信用風(fēng)險也更易于甄別。

證券時報記者 張哲

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，通脹風(fēng)險下降，寬松貨幣政策下流動性依然充裕，債市表現(xiàn)依然可期。匯添富基金固定收益部副總監(jiān)、匯添富實業(yè)債擬任基金經(jīng)理曾剛認(rèn)為，新一屆政府展現(xiàn)了改善經(jīng)濟增長模式，注重民生的堅定決心，有望出臺更多政策支持實體經(jīng)濟，實業(yè)債今年享有很大的投資機遇。

債市仍有向上空間

今年4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，居民消費價格指數(shù)（CPI）和中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）呈現(xiàn)相反走勢，CPI小幅回升至2.4%，PMI則回落至50.6%。曾剛認(rèn)為，在經(jīng)濟延續(xù)“低通脹+弱復(fù)蘇”格局下，貨幣政策繼續(xù)寬松。不過，各項觀察顯示充裕的資金并未流入實體經(jīng)濟，而是流入了債市和股市。“幾個月前，貨幣基金投資定期存款的利率為4.5%，而現(xiàn)在一個月以內(nèi)的短期存款利率僅有3.4%，說明資金充裕度非常高，但并沒有流入實體經(jīng)濟�！痹鴦傉f，“推進利率市場化，提高直接融資比例是既定的方向，通過債券市場能夠為優(yōu)質(zhì)的實體企業(yè)與資金最終提供者建立更為便捷的融通方式，成為資本市場和實體經(jīng)濟高效率低成本的融資連接體，公募基金能夠在其中發(fā)揮更大的作用�！�

曾剛指出，從企業(yè)的融資成本來看，在全球貨幣充裕的背景下，企業(yè)融資成本下降是趨勢。例如，歐美一些世界級企業(yè)融資成本很多在2%-3%，隨著信用債市場的發(fā)展，國內(nèi)資質(zhì)較好的企業(yè)發(fā)行5年期債券的票面利率已降到5%左右，綜合資金成本也開始低于貸款基準(zhǔn)利率，且債券融資對實體企業(yè)的便利度更高。

實業(yè)債受益政策扶持

曾剛表示，實業(yè)債作為實體經(jīng)濟的重要支柱，始終受到政府重點扶持。隨著中國經(jīng)濟的逐漸回升，實體經(jīng)濟作為支撐經(jīng)濟的主要力量將發(fā)揮重大作用，同時，實業(yè)債的信用風(fēng)險更易于甄別。匯添富基金已建立了完善的信評機制和高效專業(yè)的團隊，可以有效支持實業(yè)債基金穩(wěn)健投資，獲取安全的高收益。

12年的證券從業(yè)經(jīng)歷，曾剛現(xiàn)在管理著匯添富理財30天、60天、28天、21天債券基金、匯添富多元收益?zhèn)�券基金及匯添富可轉(zhuǎn)換債券基金，實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富，而談起實業(yè)債基金，他更是有著自己獨到的見解�！皩崢I(yè)債其實不是一個非常準(zhǔn)確的分類，一些地方政府平臺發(fā)行的城投債中，部分投向水務(wù)、基建相關(guān)的環(huán)保領(lǐng)域的債，仍然是跟實業(yè)掛鉤，那些資質(zhì)相對較好應(yīng)該屬于實業(yè)債范疇。”

實業(yè)債最鮮明的特點就是跟實體經(jīng)濟掛鉤，實業(yè)屬性突出。當(dāng)前，城投債中有少量僅靠做高地塊的估值充當(dāng)資產(chǎn)來發(fā)債，而本地經(jīng)濟實力并不強，這一類債券的風(fēng)險相對較大。

過去一兩年，光伏、鋼鐵等行業(yè)出現(xiàn)了接近債券違約的事件，但機構(gòu)投資者基本上都能做到主動規(guī)避，這是因為實體企業(yè)的業(yè)務(wù)有連續(xù)性，數(shù)據(jù)披露充分，因而通過信用分析能夠有效地做出研判，大大降低了投資風(fēng)險。

積極控制波動率

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，近1年來，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅6.26%，跑贏同期上證指數(shù)-7.43%和滬深300指數(shù)-5.44%的表現(xiàn)。在此期間，中證可轉(zhuǎn)債最高漲幅更是達到15.13%，領(lǐng)跑同期所有債券品種。值得注意的是，匯添富實業(yè)債基金對于可轉(zhuǎn)債投資不做限制，力爭以此強化收益并滿足投資者對資產(chǎn)低風(fēng)險和收益性的雙重需求。

不過，曾剛表示，匯添富實業(yè)債的建倉對于可轉(zhuǎn)債持相對謹(jǐn)慎態(tài)度，要著力控制成立初期的凈值波動風(fēng)險。“轉(zhuǎn)債目前已經(jīng)進入中等風(fēng)險中等收益階段，有部分品種存在博弈性機會，但風(fēng)險收益比確實已經(jīng)在下降，考慮到新股發(fā)行重啟等因素，預(yù)計中期波動會加大，對于匯添富實業(yè)債的管理，很重要的一點是希望控制凈值波動率，因此實業(yè)債對可轉(zhuǎn)債的投資策略上會相對其他類型債基更保守一些�！�

談及實業(yè)債基金的建倉，曾剛表示，基金成立的時點將在今年三季度，屆時將擇機進入債市。建倉初期看好交易所的公司債，尤其3年、5年期公司債，布局的同時還可以適當(dāng)加一點杠桿。此外，也會密切關(guān)注轉(zhuǎn)債市場的套利性機遇。

對于匯添富實業(yè)債基金整體操作，曾剛表示，債券基金一定要找準(zhǔn)客戶收益率訴求和風(fēng)險等因素的合理匹配，做出明顯的風(fēng)險收益特征，做出特色。實業(yè)債基金是一只純債基金，在各種市場環(huán)境下，都要爭取收益率穩(wěn)健，使凈值波動保持在低水平。