匯添富基金黃耀鋒：變幻莫測的市場中需要保持一顆平常心
“市場變幻莫測，最難莫若平靜如水、不忘初心�！痹谖胰胄兄蹙陀匈Y歷頗深的前輩如此分享其投資生涯所得。但未曾經(jīng)歷，體會(huì)不深。當(dāng)真正在市場中摸爬滾打、經(jīng)歷一番磨礪后，回味當(dāng)初，“保持平常心”可謂是投資中再怎么強(qiáng)調(diào)都不為過的樸素真理。
市場的浮躁既體現(xiàn)在去年對(duì)“抱團(tuán)股”的過分追捧，也體現(xiàn)在今年時(shí)代車輪下的賽道投資法。中外概莫如是。美股在20世紀(jì)70年代“漂亮50行情”和90年代“科網(wǎng)行情”也是很好的例子。當(dāng)價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值中樞時(shí)，是追逐短期瘋狂的彈性，還是遵從內(nèi)心價(jià)值尺度的標(biāo)桿，往往并不容易抉擇。技術(shù)進(jìn)步，更加快了信息的擴(kuò)散和市場的浮躁。
“平常心”需要我們在市場狂熱的情況下對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值有更加清晰深刻的把握。
首先，我們要自上而下以產(chǎn)業(yè)趨勢的視角理解市場運(yùn)行的脈絡(luò)、洞悉產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的核心變量。個(gè)人始終認(rèn)為，把握時(shí)代脈絡(luò)的主方向、理解產(chǎn)業(yè)變遷背后的主邏輯、參透產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主變量，在投資中往往能夠事半功倍。華爾街有一句名言叫作“永遠(yuǎn)不要和趨勢作對(duì)”。我認(rèn)為這里的趨勢是產(chǎn)業(yè)大變革、時(shí)代大趨勢。了然我們當(dāng)前產(chǎn)業(yè)變遷所處的大周期位置是至關(guān)重要的，逆趨勢的投資交易必然是低勝率的。2003年—2010年的世界工廠和城市化基建大躍進(jìn)、2016年—2020年的消費(fèi)升級(jí)雙循環(huán)、2020年以來的制造業(yè)升級(jí)、工程師紅利和碳中和，都在告訴我們，把握時(shí)代呼吸的脈絡(luò)對(duì)投資成敗是何等的重要。
其次，在微觀研究上，更需要保持一顆不驕不躁的平常心——不忘初心，選擇真正優(yōu)秀的企業(yè)，多維刻畫競爭格局，悟懂悟透公司壁壘，并在交易層面堅(jiān)定地執(zhí)行下去。長期來看，一筆優(yōu)秀的投資一定需要足夠?qū)I(yè)、深度的公司和產(chǎn)業(yè)研究，并進(jìn)而有一個(gè)相對(duì)模糊但一定正確的價(jià)值判斷。在頂部有克制，在底部有信心，最終賺取企業(yè)成長的確定性收益。以平常心來做好研究，才能讓我們在交易中不迷失自我并依然保持一顆平常心。如果我們一開始就抱著博弈的心態(tài)來研究公司，并在比較、篩選和輸出時(shí)愈加煩躁和短視，那結(jié)果必然是不可持續(xù)的、低勝率的。在這方面，巴菲特就是一個(gè)很好的導(dǎo)師。長坡厚雪，做時(shí)間的朋友，才能賺取復(fù)利的回報(bào)。
《道德經(jīng)》中有言：上善若水，水善利萬物而不爭，處眾人之所惡，故幾于道。水乃萬物之源，可它卻利養(yǎng)萬物而與世無爭，始終保持一顆平常心態(tài)。投資需要學(xué)習(xí)水：當(dāng)大勢來臨時(shí)就緊隨潮流，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)和市場趨勢的紅利；當(dāng)市場普遍低迷時(shí)，我們并非以卵擊石，逆勢而為，而是蓄勢待發(fā)，不斷蟄伏以尋找新的投資機(jī)會(huì)。在深度的研究基礎(chǔ)上，不要為某些分歧和市場噪音所左右，并不斷形成交易和研究的正反饋。漲不過喜，跌不過悲，是把研究轉(zhuǎn)化為收益來源的良方。在面對(duì)一個(gè)未知的概念時(shí)，以專業(yè)、理性、謹(jǐn)慎和長期的視角去對(duì)待方能撥開云霧見天日，守得云開見月明。
萬事萬物都是平衡發(fā)展的，都在遵循宇宙中某一無形的規(guī)律，《老子》中將其稱為“道”。縱觀歷史及我的投資經(jīng)驗(yàn)，這一看似玄學(xué)的東西其實(shí)正是亙古不變的真理。大到經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與蕭條、公司的繁榮與衰落、市場的景氣與低迷，小到某一瞬間的漲跌，都是多方因素綜合作用的結(jié)果。資本市場瞬息萬變，價(jià)格的波動(dòng)在股票市場中像人類的呼吸一樣自然，所以當(dāng)我們明白這些時(shí)，一時(shí)的漲跌不過是云淡風(fēng)輕。今年顛簸前行的資本市場中，生理與心理壓力共振時(shí)尤其需要從精神層面去坦然面對(duì)未來仍會(huì)有的困境�！捌届o若水，不忘初心”，才能使得我們在云譎波詭的資本市場中無論何時(shí)都一直保持清醒、波瀾不驚。
風(fēng)險(xiǎn)提示：文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對(duì)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。