場(chǎng)內(nèi)交易型基金的投資魅力

場(chǎng)內(nèi)交易型基金是指可以在交易所上市交易的基金，買賣份額在股票賬戶下計(jì)增計(jì)減。伴隨著中國(guó)基金業(yè)二十年的發(fā)展，場(chǎng)內(nèi)交易型基金已從傳統(tǒng)封閉式基金發(fā)展為由封閉式基金、交易所交易基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）和分級(jí)基金組成的大家族，產(chǎn)品類型日益豐富，創(chuàng)新層出不窮，并以其便捷的交易操作、穩(wěn)定的交易網(wǎng)絡(luò)、透明的交易價(jià)格、低廉的交易成本等特點(diǎn)，受到越來(lái)越多個(gè)人投資者以及機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注和參與。截至2017年12月31日，滬深兩市場(chǎng)內(nèi)交易型基金合計(jì)742只（分級(jí)基金分開計(jì)算），合計(jì)資產(chǎn)凈值約7838億元，約占公募基金市場(chǎng)總量的7%。

場(chǎng)內(nèi)交易型基金的快速發(fā)展，除了得益于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的鼓勵(lì)以及各家基金公司產(chǎn)品布局的戰(zhàn)略變革之外，投資者的積極參與也是重要因素。2017年，上海證券交易所開展了百場(chǎng) “指數(shù)股大講堂”巡回培訓(xùn)活動(dòng)，向投資者普及場(chǎng)內(nèi)交易型指數(shù)基金以及ETF期權(quán)知識(shí)。根據(jù)場(chǎng)內(nèi)交易型基金各自特點(diǎn)，市場(chǎng)上衍生出豐富的投資、交易策略，打破了“股民”和“基民”涇渭分明的界限，活躍了市場(chǎng)資金。

一、 資產(chǎn)配置和波段操作

在封閉式基金、ETF、LOF、分級(jí)基金這四類場(chǎng)內(nèi)交易型基金中，ETF是最主要的資產(chǎn)配置工具。過(guò)去十多年ETF在全球市場(chǎng)持續(xù)高速成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上ETF起步晚，卻以跨越的步伐追趕國(guó)際趨勢(shì)，過(guò)去9年的規(guī)模增幅高達(dá)15倍，形成了標(biāo)的股票、債券、商品及貨幣，跟蹤市場(chǎng)規(guī)模指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、主題性指數(shù)及量化策略指數(shù)，同時(shí)覆蓋國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)的ETF產(chǎn)品系列，成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置、風(fēng)格輪動(dòng)、板塊輪動(dòng)、跨市場(chǎng)投資的重要工具。

投資者只需證券帳戶就能夠在各種ETF之間轉(zhuǎn)換資金配置，快速提高或者降低倉(cāng)位，輔以精選個(gè)股，在日內(nèi)便可實(shí)現(xiàn)“核心+衛(wèi)星”的復(fù)合型投資管理。尤其是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)工具有限的環(huán)境下，利用ETF進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置是投資者獲取絕對(duì)收益的重要途徑。

與利用普通開放式指數(shù)基金做指數(shù)化投資相比，ETF由于產(chǎn)品機(jī)制的原因，能夠比普通指數(shù)基金提高5%的資金使用比例，跟蹤誤差也比普通指數(shù)基金更低。以成立一年以上的滬深300ETF為例，日均跟蹤誤差均不超過(guò)0.03%，遠(yuǎn)低于所有普通滬深300指數(shù)基金以及滬深300ETF聯(lián)接基金。特別是當(dāng)投資者希望建立特定行業(yè)、風(fēng)格、國(guó)家的投資組合，卻不具備挑選資產(chǎn)的專業(yè)知識(shí)和精力時(shí)，便可以選取相應(yīng)的ETF來(lái)獲取市場(chǎng)平均收益，而避免看對(duì)市場(chǎng)卻選錯(cuò)個(gè)股的遺憾。以消費(fèi)ETF（159928）為例，2017年取得了59.52%的凈值增長(zhǎng)，在所有消費(fèi)類主題基金中排第二，而主要消費(fèi)行業(yè)中77%的個(gè)股在2017年下跌，選出超越消費(fèi)ETF凈值增長(zhǎng)率的行業(yè)個(gè)股的概率甚至只有8.45%。

ETF交易僅收取股票交易傭金，免收印花稅，非常適合在不同風(fēng)格的ETF間進(jìn)行中短線切換，T+0跟蹤市場(chǎng)、T+1交易。

二、場(chǎng)內(nèi)多策略運(yùn)用

場(chǎng)內(nèi)交易策略有很多，總體分三類：對(duì)沖、套利、投機(jī)。除了對(duì)沖策略是以資產(chǎn)價(jià)值安全為目的之外，套利和投機(jī)交易均是以盈利為目的。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，套利和投機(jī)的不同在于，套利是兩個(gè)相反的交易方向，而投機(jī)是單方向。不同的場(chǎng)內(nèi)交易型基金可以運(yùn)用的交易策略也不同，比如ETF對(duì)沖行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)，ETF期現(xiàn)套利、事件性套利、商品基金的跨品種套利等。當(dāng)然，每一種策略都會(huì)有投資風(fēng)險(xiǎn)。

ETF對(duì)沖策略

2011年起ETF也成為融資融券標(biāo)的一員。入選融資融券標(biāo)的的ETF基本涵蓋了大盤、中小盤、價(jià)值、成長(zhǎng)、行業(yè)、主題特征，我們的消費(fèi)ETF和上海國(guó)企ETF（501810）正是融資融券標(biāo)的中最大的行業(yè)ETF及主題ETF。持有公司股票期權(quán)的員工、限售股股東可以融券賣出公司所處行業(yè)的行業(yè)ETF，對(duì)沖或降低手中股份價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)；持有債券的金融機(jī)構(gòu)，可以利用債券ETF久期恒定的特點(diǎn)，管理組合久期、鎖定信用利差。

ETF期現(xiàn)套利策略

滬深300ETF、中證500ETF與股指期貨，國(guó)債ETF與國(guó)債期貨是最常提及的進(jìn)行期現(xiàn)套利的組合，一旦基差偏離超過(guò)考慮各項(xiàng)成本后的無(wú)套利區(qū)間時(shí)，就可以在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)建立相反的頭寸，賣出高估資產(chǎn)、買入低估資產(chǎn)建立套利組合，等待基差收斂時(shí)同時(shí)平倉(cāng)，獲利了結(jié)。當(dāng)然，基差大幅偏離的情況也不能一概而論，比如在分紅高峰期到來(lái)之前，各股指期貨合約基差常呈現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的大幅貼水，這是市場(chǎng)對(duì)指數(shù)成分股分紅的預(yù)期和反映，這種情況的基差擴(kuò)大便不宜貿(mào)然進(jìn)行期現(xiàn)套利。

場(chǎng)內(nèi)交易型基金發(fā)展壯大、產(chǎn)品日益多樣化的趨勢(shì)依然在繼續(xù)，滬深兩大交易所對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易型基金的發(fā)展和創(chuàng)新也愈加重視。未來(lái)，場(chǎng)內(nèi)交易型基金將在改變基金市場(chǎng)格局中扮演更加重要的角色。